【报告导读】鑫旺资管
1. 一周通信板块指数下跌，智能卡、光器件等子板块相关标的表现较好。
2. 5G与AI业务相关度高，盈利能力企稳回升，典型ETF基金介绍。
]article_adlist-->核心观点
一周通信板块指数下跌，智能卡、光器件等子板块相关标的表现较好。本周上证指数跌幅为0.25%；深证成指跌幅为0.60%；创业板指数涨幅为0.22%；一级行业指数中，通信板块跌幅为0.78%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，智能卡、光器件等子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为3.88%、3.51%。通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为24.62%、1.54%和73.84%。本周通信行业重点事件中，全球数据中心加速规模化与高密度化发展，光通信因AI算力需求推动800G/1.6T光模块爆发，同时空芯光纤技术突破加速但产业化仍面临挑战。
5G与AI业务相关度高，盈利能力企稳回升，典型ETF基金介绍。中证5G通信主题指数成分股中有约70%的标的业务与5G相关、约76%的标的业务与AI相关，5G相关度主要分布于[80%,100%]的区间，AI相关度主要分布于[0%,20%]的区间。中证5G通信主题指数成分股2024年合计实现营业收入17,885.12亿/+16.4%、归母净利润950.94亿/+13.9%，营业收入同比主要分布于[0%,10%]与>30%的区间，归母净利润同比主要分布于>40%的区间，2025Q1合计实现营业收入4,376.64亿/+19.9%、归母净利润236.79亿/+20%，营业收入同比主要分布于>20%的区间，归母净利润同比主要分布于>40%的区间，2025Q1营业收入TTM与归母净利润TTM同比分别位于2020年以来的约80%与60%分位，未来3年营业收入预计CAGR主要分布于[10%,30%]的区间，净利润预计CAGR主要分布于[20%,30%]与>40%的区间。中证5G通信主题指数成分股按整体法计算2024年实现销售毛利率15.4%/-1.3pct、销售净利率5.8%/+0.3pct、加权ROE 12.4%/+0.5pct、销售收现率99.9%/-2.1pct，销售毛利率主要分布于[30%,40%]的区间，销售净利率主要分布于[0%,10%]的区间，加权ROE主要分布于[0%,10%]的区间，销售收现率主要分布于[90%,110%]的区间，2025Q1实现销售毛利率15.2%/-1.4pct、销售净利率5.6%/+0.1pct、加权ROE 2.9%/+0.4pct、销售收现率110.1%/+3.6pct，销售毛利率主要分布于[10%,30%]的区间，销售净利率主要分布于[0%,10%]的区间，加权ROE主要分布于[0%,4%]的区间，销售收现率主要分布于[100%,110%]与>120%的区间。
]article_adlist-->风险提示
AIGC应用推广不及预期的风险；国内外政策和技术摩擦的不确定性风险；5G规模化商用推进不及预期的风险等。
一、周市场行情：一周通信板块指数下跌
（一）一周通信板块跌幅为0.78%
周行情：一周（2025年6月9日-2025年6月15日）上证指数跌幅为0.25%；深证成指跌幅为0.60%；创业板指数涨幅为0.22%；一级行业指数中，通信板块跌幅为0.78%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，智能卡、光器件等子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为3.88%、3.51%。
（二）一周智能卡、光器件等子板块相关标的表现较好
通信板块三级子行业包括通信网络设备及器件、通信线缆及配套、通信终端及配件、其他通信设备、通信工程及服务、通信应用增值服务六大板块，通信网络设备及器件有所上涨。进一步细分子板块方面，智能卡、光器件等子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为3.88%、3.51%。
一周（2025年6月9日-2025年6月15日）通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为24.62%、1.54%和73.84%。
二、行业发展向好及重要事件梳理
（一）AIDC相关重要事件梳理
全球数据中心市场正处于AI+数字化+政策”的三重引擎格局。根据科智咨询近日发布的《2024-2025年全球数据中心市场研究报告》的最新数据，2024年全球排名前十的数据中心服务商整体IT负载容量资源规模已达30.6GW，占据全球总资源量的59.5%，产业集中度持续上升。其中，Equinix、Digital Realty 和中国电信稳居前三，资源规模分别为9976MW、7455MW和3240MW，合计占全球总资源的40.2%。
我国2024年新增数据中心的建设中，大型、超大型数据中心的占比迅速提升，在整体新建数据中心市场中的占比接近95%，未来更可能涌现出规模达到GW级别的项目。除了规模化部署，数据中心的机柜功率密度也在不断提升，8兆瓦以上的智算中心和数据中心在整体市场中的占比已接近40%。
2024年新增数据中心资源主要集中在“东数西算”西部节点地区，与2021年相比，西部地区的数据中心增速表现尤为突出。西部节点地区由于建设成本较低，可再生能源丰富，在政策引导下，大型、超大型数据中心落地西部节点地区，逐渐形成数据中心产业集群；京津冀、长三角和大湾区经济发达，云计算、人工智能等新技术处于领先地位，算力需求大，新增数据中心主要集中在一线城市周边区域。
（二）光通信相关重要事件梳理
东山精密近日公告，拟通过其全资子公司香港超毅以现金方式收购索尔思光电100%股份，交易对价上限为6.29亿美元，另将以不超过0.58亿美元收购其ESOP权益，并拟认购不超过10亿元人民币的索尔思光电可转债，用于支持其运营发展及偿还历史债务，合计投资金额不超过人民币59.35亿元。交易完成后，索尔思光电将成为东山精密的全资子公司。索尔思光电作为全球光通信模块领域的领先企业之一，2024年实现营收29.32亿元、净利润4.05亿元；2025年一季度营收达9.75亿元、净利润为1.57亿元。公司主营光通信模块及组件，产品涵盖10G至800G及以上速率的多类光模块，广泛应用于数据中心、电信网络及5G通信基站等场景，在LightCounting发布的2024年全球TOP10光模块供应商中排名第十。此次并购有助于东山精密在光通信赛道实现快速切入，借助索尔思在高端光模块领域的研发能力与产业链布局，形成对公司电子信息板块的有效补强，并推动战略转型。公司同时指出，其在消费电子、新能源汽车等领域已具备成熟的制造体系与客户基础，未来有望与索尔思光电在客户资源、技术研发、生产制造及供应链管理等多个层面实现深度协同。
此外，根据近日中际旭创最新公告信息，受AI基础设施建设提速与传统云数据中心技术迭代的共同驱动，部分海外客户已释放出明年800G光模块需求大幅增长的初步信号，同时也有客户给出1.6T光模块的部署规划与需求指引，公司判断1.6T将在2026年进入加速放量阶段。公司进一步指出，本轮高端光模块需求的核心拉动因素主要包括：北美CSP客户资本开支上行，重点投入AI算力及云数据中心升级；设备商面向政企客户部署算力与云服务，驱动中高端模块采购上升；算力租赁运营商以及包括“星际之门”在内的大型AI投资项目亦为需求增长提供了重要支撑。整体来看，2026年有望成为高端光模块需求的集中爆发期。
在产品价格方面，中际旭创预计800G模块将呈现一定幅度的价格下行，但公司判断自身在800G领域的份额相对稳固。1.6T光模块作为新产品，当前仍由既有供应商主导，定价仍取决于客户后续的响应与配置要求。产能方面，公司已于一季度大幅提升泰国工厂的出货比例，并预计自二季度起可全面支撑北美客户的订单需求，未来也将持续扩张海外产能。当前泰国工厂在交付能力与制程水准上已基本与国内实现对齐。 产品方案方面，800G模块中采用硅光技术的比例将持续提升，1.6T模块则根据客户需求提供EML和硅光两种技术路径，显示公司在高端产品上已具备灵活的方案适配与技术储备能力。
根据LightCounting预测，随着亚马逊和Meta向更高速模块过渡，400G以太网模块的销量将出现下滑，本季度光模块销售额增长将主要来自800G以太网光模块，1.6T光模块的首批销售也将在第二季度为市场贡献小幅增长。
（三）光纤光缆相关重要事件梳理
近日，2025年中国电信广东、国际公司混合光缆集中采购项目进行公开招标。其中广东分公司采购的6芯空芯光纤+36芯G.654.E混合非延燃GYTZA光缆5km和6芯空芯光纤+36芯G.654.E混合GYTS04光缆41km。国际公司采购的6芯空芯光纤+6芯G.652.D混合GYTS04光缆57km。经C114统计，本次集采空芯光纤总计618芯公里，其中广东公司部分276芯公里，国际公司部分342芯公里。从国际公司的最高限价来看，本次空芯光纤最高价约为3.7万元/芯公里。此前广东移动集采空芯光纤的最高限价约为5万元/芯公里。
当前空芯光纤的产业化进程正处于关键突破期，尽管其具备显著的物理性能优势，如极低的非线性、超低延迟和潜在的超大带宽能力，但要实现规模化部署仍需攻克生产稳定性、跨代际互连兼容性及标准缺失三大关卡。展望未来三年，空芯光纤产业链各环节需形成合力，从材料端、器件端到系统集成端协同推进。特别是在超低损耗材料的产业化突破、匹配的耦合器与连接器等专用器件的研发落地，以及统一标准体系的建立等方面，有望加速其商业化路径的打通。我们认为，随着技术成熟度提升与商业可行性的同步演进，空芯光纤有望在高性能光网络演进路径中逐步释放其颠覆性潜力，成为支撑低时延、大带宽等极致通信场景的关键基础设施。
此外，普通光缆产品方面，中国移动近日发布近1亿芯公里普通光缆产品集采结果，共14家厂商中标，投标价格在46.54亿元-47.93亿元（不含税）之间，报价差距较小，市场份额重回“四巨头”主导的传统模式：其中，中天科技中标份额第一，为19.36%；亨通光电、长飞光纤、烽火通信份额分别为15.49%、13.55%、11.61%。
三、5G+AI融合齐发力，行业景气度有望持续提升
（一）成份股权重CR10约52.1%，电子与通信标的居多
华夏中证5G通信主题ETF（515050.OF）成立于2019年9月，当前规模约65.2亿，比较基准为中证5G通信主题指数收益率，投资类型为被动指数型。中证5G通信主题指数首先剔除中证全指指数过去一年日均总市值或日均成交额任一排名后20%的样本，然后选取5G基础建设（设备与材料、网络建设运维、配套基础设施）、5G终端设备（智能终端与零部件）、5G应用场景（智能网联汽车、工业互联网、VR/AR、超高清视频、云游戏、智慧城市）等相关标的，最后再要求过去一年日均总市值排名前50。中证5G通信主题指数成分股权重CR10约52.1%、CR20约74.7%，其中沪深主板股票31支、创业板股票14支、科创板股票5支。从SW一级行业上看，中证5G通信主题指数成分股中权重超5%的行业有电子（44.6%）、通信（32.6%）、计算机（12.9%）、国防军工（5.8%），从SW二级行业上看，中证5G通信主题指数成分股中权重超5%的行业有通信设备（30.2%）、消费电子（21.6%）、元件（12.1%）、IT服务II（9.3%）、半导体（7.9%）、军工电子II（5.8%）。从个股总市值上看，中证5G通信主题指数成分股总市值均值约524.5亿、中值约325.9亿，总市值超500亿的公司占比约38%。
（二）5G与AI业务相关度高，盈利能力企稳回升
中证5G通信主题指数成分股中有约70%的标的业务与5G相关、约76%的标的业务与AI相关，5G相关度主要分布于[80%,100%]的区间，信科移动-U、普天科技、联特科技位列前三，AI相关度主要分布于[0%,20%]的区间，工业富联、新易盛、中际旭创位列前三。
中证5G通信主题指数成分股2024年合计实现营业收入17,885.12亿/+16.4%、归母净利润950.94亿/+13.9%，营业收入同比主要分布于[0%,10%]与>30%的区间，新易盛、中际旭创、源杰科技位列前三，归母净利润同比主要分布于>40%的区间，兆易创新、移远通信、新易盛位列前三，2025Q1合计实现营业收入4,376.64亿/+19.9%、归母净利润236.79亿/+20%，营业收入同比主要分布于>20%的区间，铖昌科技、新易盛、光迅科技位列前三，归母净利润同比主要分布于>40%的区间，联特科技、新易盛、铖昌科技位列前三，2025Q1营业收入TTM与归母净利润TTM同比分别位于2020年以来的约80%与60%分位，未来3年营业收入预计CAGR主要分布于[10%,30%]的区间，铖昌科技、源杰科技、新易盛位列前三，净利润预计CAGR主要分布于[20%,30%]与>40%的区间，源杰科技、普天科技、海格通信位列前三。
中证5G通信主题指数成分股按整体法计算2024年实现销售毛利率15.4%/-1.3pct、销售净利率5.8%/+0.3pct、加权ROE 12.4%/+0.5pct、销售收现率99.9%/-2.1pct，销售毛利率主要分布于[30%,40%]的区间，铖昌科技、天孚通信、新易盛位列前三，销售净利率主要分布于[0%,10%]的区间，天孚通信、新易盛、威胜信息位列前三，加权ROE主要分布于[0%,10%]的区间，新易盛、天孚通信、中际旭创位列前三，销售收现率主要分布于[90%,110%]的区间，紫光股份、剑桥科技、亨通光电位列前三，2025Q1实现销售毛利率15.2%/-1.4pct、销售净利率5.6%/+0.1pct、加权ROE 2.9%/+0.4pct、销售收现率110.1%/+3.6pct，销售毛利率主要分布于[10%,30%]的区间，铖昌科技、天孚通信、新易盛位列前三，销售净利率主要分布于[0%,10%]的区间，新易盛、天孚通信、铖昌科技位列前三，加权ROE主要分布于[0%,4%]的区间，新易盛、天孚通信、中际旭创位列前三，销售收现率主要分布于[100%,110%]与>120%的区间，中科创达、国博电子、中贝通信位列前三，2025Q1销售毛利率TTM、销售净利率TTM、加权ROE_TTM、销售收现率TTM均低于2020年以来的中枢水平，销售毛利率TTM创2020年以来的新低。
（三）PEG远低于1倍，估值修复空间较大
中证5G通信主题指数成分股2025年Forward PE约20.4倍、Forward PEG约0.71倍，PE_TTM位于2020年以来的约18.7%分位，PE_TTM分位主要分布于[0%,20%]的区间，海格通信、卓胜微、崇达技术、铖昌科技、光环新网、中贝通信、紫光股份超90%，信科移动-U、唯捷创芯、四维图新、普天科技、东方国信（维权）、源杰科技PE_TTM均创2020年以来的新低。观察PE-G坐标系，中际旭创、新易盛、三安光电、东山精密、海格通信等估值处于相对低位，观察PB-ROE坐标系，工业富联、立讯精密、中兴通讯、鹏鼎控股、亨通光电、环旭电子、景旺电子等具备较大修复空间。
四、投资建议
优选子行业景气度边际改善优质标的。数字中国等政策不断加码、AI新应用持续推新的背景下，数字经济新基建有望夯实助力算力网络升级，通信+新基建板块有望预期上修。ICT基石光网络产业链的复苏，催化光模块、温控节能等需求进一步增长。5G应用工业互联网亦是未来政策及需求关注重点，高景气度结合低估值是选股重点方向。
五、风险提示
1、AIGC应用推广不及预期的风险；
2、国内外政策和技术摩擦的不确定性风险；
3、5G规模化商用推进不及预期的风险等
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
1. 【银河通信】行业点评报告：颠覆性创新变革，空芯光纤商用再加码2. 【银河通信】行业深度报告_能效为刃交付为锋，竞逐智算新纪元
本文摘自：中国银河证券2025年6月18日发布的研究报告《【银河通信】行业周报_算力筑基，光网跃迁》
分析师：
赵良毕 通信&中小盘首席分析师、科技组组长 S0130522030003
马普凡 金融工程首席分析师 S0130522040002
洪烨 通信&中小盘分析师 S0130523060002
研究助理：刘璐
评级标准：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
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